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投资互联网股票的十个基本逻辑

来源:本站  发布日期:2022-08-05

  投资互联网股票的十个基本逻辑随疫情全球放水暴涨之后,在过去一年多来,中概互联的相关公司持续下跌,很多个股都跌去了 50%-90%,截止 2022 年 3 月 7 日:

  昔日的辉煌已然逝去,未来充满着不确定性,许多坚定的投资者也走到了考验信仰的时候。既然冬天来了,春天还会远吗?此时此刻,抛出十个基本投资逻辑,给寒冬中瑟瑟发抖的伙伴们打打气。

  生活在这个不确定的世界,最大的问题是未来的不确定性,最大的乐趣也是未来的不确定性。展望未来十年的中概互联,确实有太多的不确定性,我们能找到哪些相对确定的投资逻辑呢?

  随着全球一轮一轮的放水,欧洲已经步入的负利率的时代,美国的利率过去几十年也在逐步走低。

  从发展的角度来看,利率的本质是钱的价格,当社会发展机会多,大家都需要钱搞发展的时候,利率偏高。当社会经济发展到一定阶段,优质机会变少,钱的价格自然会下移。

  从负债的角度来看,当前各国政府和企业负债都比较高,利率高就意味着要偿还的利息更多。利率从 3% 下降到 1.5%,则意味着可以少还一半的利息。有人总是在计算美国政府负债 20 多万亿美金,何时会破产。其实,美国政府根本不担心负债问题,只需要下调利率就可以了。

  为什么谈利率呢?因为利率是股票估值的基本逻辑。我们无法回到美国 70 年代的高通胀高利率时代了,那时漂亮 50 的极限估值在 10 倍以下。新的利率时代,我们不能刻舟求剑地参考估值,期待着优质股权整体 10 倍左右的估值机会。

  整体来看,全球利率在持续下行,优质股权的估值底线、国内资金的资产配置将逐步从房地产走向股票资产

  目前,美国家庭投资股市和房地产的比例接近 1:1,中国家庭股票资产占比不足房地产的十分之一。随着房地产投资时代的落幕,中国家庭资产配置急需寻找新的出口,这个出口必然是股权资产配置。

  人们更越来越愿意为音乐付费,为视频付费,为游戏角色道具付费,为元宇宙数字藏品付费……

  查理 · 芒格:我觉得,对于已经发生的事情来说,是非常重要的。我并不想让美国的科技巨头变弱,相反,我希望它们可以有强劲的发展。当然,其他国家也会对自己的科技巨头公司感到非常的自豪。我不希望互联网由外国公司主导,我希望看到强大的美国公司,因此,我对互联网的反垄断并没有那么担忧,我也不觉得这是坏的。

  国内头部互联网公司涉及生活方方面面,可以把它们理解为百姓生活的基础设施了。

  这些公司虽然目前竞争越来越激烈,例如电商从马云拿着望远镜都看不到对手,到春秋五霸(阿里、京东、拼多多、抖音电商、快手电商),但大家整体的基本盘都是稳固的,电商版块也是有长期前景的,大家都正在逐步向上游供应链整合,不同电商品类的渗透率不同,许多有进一步提升的空间。京东未来有没有可能成长为中国的好市多,阿里的商业基础设施和云计算的想象力,商业前景并没有股价那么惨吧。

  长期看,游戏的道具价格、广告的价格、会员的价格、商品的价格等都会跟随通胀。头部互联网公司都是通胀受益型商业模式,有基础的 3% 左右的通胀带来的成长性。

  随着中概股的持续下跌,只要没有终极资质风险,终究是有其基本价值的。目前中概互联 50 指数在 17 倍左右,虽然有可能进一步下跌,但总有雨过天晴的时候,更何况,这些企业还在持续成长中。

  拿腾讯来看:十年后年利润达 3000 亿,给 20 倍估值值 6 万亿;十年间创造 2 万亿现金流投资或分红或回购;目前肚子里的万亿股权及现金,十年后也大概率值 2 万亿以上,合计腾讯价值在 10 万亿以上,对比现在有 2 倍以上的回报空间。未来长期看,当下的便宜和成长,会带来未来的双重回报。

  随着用户规模增长的红利见顶,互联网企业高速增长的时代一去不复返了,但稳健增长的逻辑还在,优秀的现金流还可以保持。如果投资方面也受到政策进一步限制的话,企业就可以在未来加大分红和回购的力度,充分利用企业的现金流,给投资者带来更好的回报。

  过去 1 年多来加强了对互联网企业的监管,反垄断的打击力度,要控制资本无序扩张。这带来了税率优惠的取消、共同富裕的捐款,对并购投资的审查力度,对无序扩张的限制,互联网金融强监管,对大数据杀熟和侵犯隐私的保护,对游戏版本号的限制,对公业务扩张国企优先等等,这些影响必将是长期的,持续的,政策相对收紧的状态中。一些海外长期资金对于我们的社会主义制度很难理解,为了规避投资上的不确定性,都选择了退出。

  其实,共同富裕是发展兼顾社会效益,而非去民营化。共同富裕的纲领或对不同行业的发展做三个层次的切分:有些行业是要进行高质量发展(高端制造、新能源汽车等),有些行业需要进行调整(互联网行业),有些行业要过渡到公共服务属性(教育、医疗、养老、住房等行业)。

  随着中美两国间竞争的加剧,中概股逐步退出美股市场成为了大趋势。为了规避极端政策风险,大量的资金都把持仓从美股转移到了港股市场。对于同时在美股和港股两地上市的公司如阿里巴巴、百度、理想汽车、京东集团,港交所股份数量占比已达 53.39%、82.7%、52.81%、43.85%。

  目前港股整体市值规模在 50 万亿左右,中概股的整体市值规模在 7 万亿左右。全部回归的话,对港股市场的流动性冲击中短期看还是比较大的。

  美国疫情大放水后通胀越来越严重,加息的脚步越来越近。美股资本市场的泡沫破裂声也在此起彼伏,多数小盘成长股已经腰斩。如果美股出现股灾,港股的股票是否压力更大?

  随着俄乌战争的继续,金融去全球化全民展开了。大量海外长期资本不计成本的卖出中概股,规避长期中美之间竞争的不确定性。

  过去几年,随着移动互联网用户规模发展见顶,头部互联网公司的高增长逻辑一去不复返,且竞争剧烈,越来越内卷化。疫情放水导致了上演了一场资本市场的狂欢,现在潮水褪去,过去那么高的估值,岂有不跌的道理。

  危中往往有机,在股价持续下跌时,更应该去看机会,在股价持续上涨时,更应该去看风险。